DIRECCIÓN FINANCIERA -- PÁGINA LEGAL -- ÍNDICE GENERAL -- PRÓLOGO -- I LA VALORACIÓN DE PROYECTOS EMPRESARIALES -- 1 El funcionamiento f inanciero de la empresa -- 1. Introducción -- 1.1. La estructura económica: el activo -- 1.2. La estructura . nanciera: el pasivo -- 1.3. Rentabilidades y costes -- 1.4. Aplicación práctica. La rentabilidad de los accionistas. El efecto palanca -- 2. El dimensionamiento de una nueva empresa -- 2.1. El ciclo corto o ciclo del ejercicio -- 2.2. El periodo medio o periodo de maduración -- 2.3. La necesidad de activos circulantes -- 2.4. Reducción de la . nanciación permanente. El Capital Circulante y el Fondo de Maniobra -- 2.5. El equilibrio entre empleos y recursos -- 2.6. El ciclo largo o ciclo de renovación del inmovilizado -- 2.7. La formación del precio de venta -- 3. El funcionamiento financiero de la empresa -- 4. Caso práctico. La empresa Asunta, S. A. Evolución de los balances -- Casos propuestos -- 2 La inversión en la empresa. Su valoración -- 1. Introducción -- 1.1. Concepto de inversión -- 1.2. Tipos de inversión -- 1.3. Finalidad de la evaluación y objetivo . nanciero -- 1.4. Momentos en los que se evalúa -- 1.5. Contextos en los que se evalúan proyectos -- 1.6. Proceso a seguir en la selección de proyectos -- 2. La valoración de un proyecto de inversión -- 2.1. Premisas básicas de la valoración -- 2.2. Dimensión . nanciera de una inversión y una . nanciación -- 2.3. Caso práctico. Las dimensiones . nancieras de los proyectos -- 2.4. La valoración de proyectos -- 2.5. El valor del dinero en el tiempo. La tasa de actualización -- Anexo I: El objetivo financiero -- Anexo II: Los axiomas de las finanzas -- Anexo III: Directivos versus propietarios: los problemas de agencia -- 3 Criterios para valorar proyectos -- 1. Introducción -- 2. El criterio del Valor Capital, VC.

2.1. Definición y significado económico del VC -- 2.2. Norma decisional. Comportamiento racional del decisor -- 2.3. El Valor Capital y el objetivo . nanciero -- 2.4. La tasa de actualización -- 2.5. Las formulaciones del Valor Capital -- 2.6. Ventajas del Valor Capital -- 2.7. Inconvenientes del Valor Capital -- 3. El criterio del Tanto Interno de Rendimiento, TIR -- 3.1. Definición y formulaciones del TIR -- 3.2. Signi. cado económico, norma decisional -- 3.3. Ventajas del TIR -- 3.4. Inconvenientes del TIR -- 3.5. Defectos del TIR como criterio de valoración -- 3.6. Utilidad del TIR: coste monetario de una . nanciación -- 4. Aplicación práctica. Los cálculos y el significado económico del TIR -- 5. Aplicación práctica. El coste monetario de una financiación -- 6. Caso práctico1. La empresa Mourelles, S. A. -- 6.1. Horizonte temporal de valoración -- 6.2. Coste inicial, cash flows y valor residual del proyecto de inversión -- 6.3. Tasa de actualización al objeto de decidir la aceptación/rechazo del proyecto -- 6.4. Coste medio ponderado de capital explícito, CMPC -- 6.5. Cash flows de empresa. Factibilidad financiera del proyecto conjunto de inversión financiación -- 6.6. Rentabilidad del activo descrito. Signi. cado económico -- 6.7. Rentabilidades netas del proyecto y sus signi. cados económicos -- 6.8. Con ayuda del Valor Capital, determine si es aconsejable (...) -- 6.9. Amortizaciones financieras implícitas en el TIR. ¿Coinciden con las reales? -- 6.10. Siendo usted gerente de la empresa, si pensara vender esta inversión justo en el momento (...) -- 6.11. Si justo pasado el momento 1, a usted como accionista le compran su inversión por (...) -- 6.12. Determine la rentabilidad del accionista de esta empresa, una vez acabado el proyecto -- 7. El plazo de recuperación -- 8. El Índice de Rentabilidad -- 9. La Anualidad Equivalente, AE.

10. Caso práctico 2. La empresa Mourelles, S. A. -- 10.1. Índice de Rentabilidad -- 10.2. Plazos de Recuperación aproximado y no aproximado -- 10.3. Anualidad equivalente para k = CMPC -- 10.4. Balances y Cuentas de Resultados -- 10.5. Rentabilidad relativa para los accionistas de este proyecto, una vez terminado -- 11. Ideas intuitivas sobre la rentabilidad y el riesgo del proyecto de inversión -- 12. Resumen -- Anexo I: Limitaciones a la evaluación propuesta -- Anexo II: El racionamiento de capital -- 4 Determinación práctica de las variables explicativas de la rentabilidad -- 1. Pautas básicas para definir las variables -- 1.1. Criterios de imputación de cobros y pagos a cada una de las variables -- 1.2. Criterio decisional: la rentabilidad incremental -- 1.3. Tratamiento de la in. ación y los impuestos -- 2. El capital invertido -- 2.1. Concepto -- 2.2. Componentes -- 2.3. Variaciones del capital circulante -- 2.4. Los costes de selección, contratación y formación del personal -- 2.5. Inversiones con Capital Invertido desplazado en el tiempo -- 2.6. Los costes financieros del Capital Invertido -- 2.7. Adquisición de activos sin desembolso de efectivo -- 2.8. Los costes hundidos y otros costes o bene. cios -- 3. El valor residual -- 3.1. Concepto -- 3.2. Relación con el valor contable -- 3.2. Relación con el valor contable -- 3.3. Componentes del Valor Residual de un proyecto de inversión -- 4. Los cash flows o flujos netos de caja -- 4.1. Concepto -- 4.2. La formación y la descomposición de los . ujos netos de caja -- 4.3. Pautas a seguir para su cálculo -- 5. El horizonte temporal en la valoración -- 6. Algunos casos de incrementalidad. Metodología -- 6.1. La renovación de un activo productivo -- 6.2. La utilización de un activo propiedad de la empresa con usos alternativos.

7. La factibilidad económica y financiera de un proyecto de inversión y financiación -- 8. Consideraciones sobre el cálculo del CMPC en condiciones de riesgo -- 9. Caso resuelto 1: La empresa Gutiérrez Báez, S. A. -- 9.1. Capital invertido incremental -- 9.2. Duración del proyecto de inversión -- 9.3. Cash flow de la inversión -- 9.4. Valor residual del proyecto de inversión -- 9.5. Tasa óptima de actualización -- 9.6. Dimensión . nanciera de la inversión -- 10. Caso resuelto 2: La empresa Gutiérrez Báez, S. A. -- 5 Efectos del sistema impositivo en la valoración (...) -- 1. Introducción. El impuesto sobre sociedades en España -- 2. Metodología de cálculo del IS en la valoración de proyectos -- 3. Pagos de impuestos por operaciones de explotación y atípicas: el cash flow -- 3.1. El sistema general de amortización fiscal -- 4. Pagos de impuestos por coste de capital -- 5. Pagos de impuestos por operaciones extraordinarias: el valor residual -- 6. Pagos de impuestos por el capital invertido en la inversión -- 7. La rentabilidad de las inversiones postimpuestos -- 8. Formación y descomposición de los cash . ows postimpuestos -- 9. Casos resueltos -- 9.1. Caso resuelto 1: Valoración con impuestos. La creación y liquidación de una empresa -- 9.2. Caso resuelto 2: La incrementalidad -- Anexo: Algunas consideraciones sobre el impuesto de sociedades -- A.1. Amortizaciones contables y . scales -- A.2. Reinversiones de bene. cios extraordinarios -- A.3. Bases imponibles negativas -- A.4. Boni. caciones y deducciones en la cuota -- A.5. Incentivos a las pequeñas empresas -- Casos propuestos -- II LA VALORACIÓN DE PROYECTOS EMPRESARIALES -- 6 Rentabilidad y riesgo -- 1. Introducción. El origen del riesgo en la rentabilidad -- 2. Concepto de riesgo. El riesgo como dispersión de una variable aleatoria -- 3. Medida del riesgo -- 4. Tipos de riesgos.

5. Proceso decisional en función del contexto -- 6. Determinación de las funciones de densidad de las variables -- 6.1. La información histórica -- 6.2. El experto y el responsable. La metodología PERT -- 6.3. Aplicación práctica -- 6.4. El contexto indeterminado. La probabilidad subjetiva -- 6.5. El análisis bayesiano -- 6.6. Aplicación práctica -- 7. Una metodología para el tratamiento del riesgo -- 8. Determinación de las funciones de densidad de la rentabilidad. La simulación de Montecarlo -- 8.1. Aspectos previos a la simulación -- 8.2. La función de densidad de la rentabilidad -- 8.3. Observaciones al modelo -- 8.4. Aplicación práctica -- 9. El comportamiento racional del decisor -- 10. La incorporación del riesgo a la rentabilidad -- Anexo I: La teoría de la utilidad -- 7 Introducción a la teoría de carteras. El Capital Asset Pricing Model -- 1. Introducción -- 2. La diversi. cación -- 3. Las carteras -- 3.1. Introducción -- 3.2. La diversi. cación con el número de títulos. El riesgo sistemático -- 3.3. Las carteras eficientes -- 4. El riesgo de mercado. La volatilidad -- 4.1. La cartera de mercado -- 4.2. La línea característica de un título -- 4.3. El coeficiente de volatilidad: las betas. Representaciones de los riesgos sistemático y diversificable -- 5. Relación "rentabilidad-riesgo" para los títulos. El modelo de equilibrio para los activos financieros -- 5.1. La ecuación del equilibrio: SML -- 5.2. Descripción del equilibrio en el modelo de valoración de activos -- 5.3. Grado de aversión al riesgo implícito en el mercado -- 5.4. El precio del tiempo -- 5.5. Los títulos defensivos y los títulos con betas negativas -- 8 El coste de capital en condiciones de riesgo. Su uso como tasa de actualización -- 1. Concepto e importancia del coste medio ponderado de capital -- 2. Factores determinantes del coste de capital.

3. El coste de capital como tasa de actualización. La aportación de Modigliani y Miller.

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